IPO“钉子户”毛戈平再度递表港股：“单腿”步碾儿恶疾未改，重营销轻研发标签难撕

三度冲击A股未果后，本年4月毛戈平化妆品股份有限公司(以下简称“毛戈平”)转战港交所。在10月8日招股书失效一天后，毛戈平又重新提交了上市请求书，不时向成本商场发起冲击。

证券之星夺目到，近几年，乘着国货好意思妆东风，毛戈平的事迹扶摇直上。本年上半年，毛戈平录得营收19.71亿元，不时保合手增势。但细究招股书，毛戈平依靠“MAOGEPING”品牌“一条腿”步碾儿的恶疾未改。

另外，毛戈平旗下居品主要依靠外协加工定制，无自主分娩。重营销亦然毛戈平惯有叮嘱，现在研发用度率却不及1%。

死战八年未圆上市梦

贵寓露馅，毛戈平成立于2000年，以其首创东说念主、着名化妆师毛戈平的名字定名。据弗若斯特沙利文，毛戈平是中国商场十大高端好意思妆集团中独一的中国公司，按2023年零卖额计名步骤七，商场份额为1.8%。

证券之星夺目到，毛戈平的上市之路颇为险阻，最早不错追念到2016年。彼时，毛戈平递交招股书，成为首个请求主板上市的彩妆企业。而2017年，该公司倏得间隔IPO审查，上市缠绵搁浅。有分析合计，其上市进度疑似被其外部激动株连。那时其最大外部激动九鼎投资，因涉嫌违背证券法律法子遭证监会立案访谒，与之关系的上市缠绵大多被搁浅。

直至5年后的2021年10月，毛戈平的IPO请求终于获批，但过会后再度搁浅。2023年3月，毛戈平再次更新招股书，拟登陆上交所主板。可是10个月后，2024年1月，上交所官网露馅，毛戈平主动悲痛了刊行上市请求，这亦然该公司第三次主板IPO缠绵搁浅。

不外，在2017年至2022年之间，珀莱雅、丸好意思股份、华熙生物、贝泰妮、上好意思股份、巨子生物等国内头部好意思妆企业接连上市，这段本事也被称为化妆品行业的“上市黄金期”。

成本布局彰着掉队的毛戈平，或受A股IPO策略收紧的影响，本年4月转战港股商场。六个月后，其招股书于10月8日失效，次日，毛戈平再次递表。

证券之星发现，尽管毛戈平还未已毕上市梦，但关于毛氏眷属而言，早已已毕资产的积累。

毛戈平转战港股IPO前3个月的时辰里，进行了两次大额分成，累计派息10亿元，区别于本年3月和5月总共派付。

阐发毛戈平最新的招股书，解脱“九鼎系”后，公司控股激动毛戈和缓太太汪立群以过火余中枢关联东说念主士所限度的股份占比达到了94.55%，除去宋虹佺5.24%的股权，毛氏眷属的控股比例为89.31%。因此，10亿元分成的绝大部分王人流入了毛氏眷属。

现在，毛戈平的董事会有9名董事，其中6名推论董事区别是毛戈平、毛霓萍和毛慧萍、汪立群以及汪立华，另外一位则是公司元老宋虹佺。这6名董事崇敬毛戈平旗下各品牌业务，是公司的中枢治理层。

在行业东说念主士看来，这长短常典型的“眷属企业”。这么的首创东说念主和高管，关于公司贬责的自如性诚然有一定匡助，但从发展的合手续性来看，隐患通常不小。

高度依赖单一品牌

阐发第三方数据，中国高端好意思妆商场于2018年至2023年按7.8%的复合年增长率增长，于2023年达到1942亿元，并预测不时按9.9%的复合年增长率不停增长，于2028年达到3110亿元。中国国货好意思妆品牌的商场鸿沟于2018年至2023年按9.8%的复合年增长率增长，高于同时国外品牌5.9%的复合年增长率。

受益于行业发展，毛戈平也迎来高速发延期。招股书露馅，毛戈平总营收从2021年的15.77亿元增至2022年18.29亿元，并于2023年进一步增至28.86亿元。2024年上半年营收为19.71亿元。2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，毛戈瓜区别录得净利润3.3亿元、3.52亿元、6.63亿元、4.92亿元。

不外，收入、利润稳增之际，毛戈平“单腿”步碾儿也饱受争议。据了解，毛戈平旗下有两大好意思妆品牌：旗舰品牌MAOGEPING和至爱毕生，前者是中国商场十五大高端好意思妆品牌中独一的国货色牌，按2023年零卖额筹备名步骤十二；后者从2008年起就运转推向消耗者。

数据露馅，2021年至2023年，MAOGEPING区别已毕居品销售收入14.45亿元、17.46亿元、27.55亿元，区别占毛戈平居品销售总收入的96.6%、98.4%、99%。足以可见，毛戈平的绝大部分收入均来自于MAOGEPING的居品销售。

对比来看，至爱毕生未能溅起水花。2021年至2023年，至爱毕生居品销售收入0.5亿元、0.29亿元、0.27亿元、区别占毛戈平居品销售总收入的3.4%、1.6%和1%，收入占比不停下滑。

本年上半年，这种“失衡”花式更为越过。据招股书，扫尾2024年6月30日止六个月，MAOGEPING已毕居品销售收入18.87亿元，占总营收的99.3%；至爱毕生已毕居品销售收入0.13亿元，仅占总营收的0.7%。

从“魔术化妆师”毛戈平到好意思妆品牌毛戈平，毛戈平早已成为好意思妆界的一个IP标记。凭借名东说念主效应，毛戈平还通过提供全面的面授化妆培训课程加多收入。2021年至2023年，化妆艺术培训及联系销售区别已毕收入0.82亿元、0.54亿元、1.04亿元。扫尾2024年6月30日，毛戈平的培训机构有194名培训东说念主员及3539名课程参与者。只不外，这一收入结构仍弗成与MAOGEPING同日而说念。

研发用度率不及1%

国货好意思妆为了在热烈的竞争中保合手价钱上风，很少单独配置供应链。算作成立了二十多年的化妆品品牌，毛戈平也未自建分娩线。

招股书露馅，毛戈平旗下居品主要依靠委外加工、外协定制、告成外购三种步地。其中委外加工方式是由公司提供原材料，外协厂商提供辅料并加工成居品，该种模式下居品成本主要包括告成材料、加工费与消耗税；外协定制方式是公司托付外协厂商采购原材料并分娩加工，外购则是公司告成向供应商采购居品。

莫得自主分娩线，毛戈平关于研发的插足也较为“省俭”。2021年至2023年及本年上半年，毛戈平的研发成天职别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元、1526.7万元；研发用度占营收的0.87%、0.8%、0.83%、0.77%，与同业业上市公司2%-3%的平均研发用度率比较存在一定差距。

比较之下，公司在营销上舍得用钱。毛戈平在招股书中指出，为完善高端百货商店的体验式营销、晋升在线品牌渗入率及居品着名度，毛戈平插足了无数资源，于2021年、2022年、2023年以及扫尾2024年6月30日止六个月，毛戈平的销售及经销开支区别为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元及9.37亿元，区别占其同时总收入的48.4%、52.6%、48.9%及47.5%。可见，毛戈平快要一半的收入用于营销膨胀。

行业东说念主士分析，永恒以来毛戈平王人给商场一种“重营销轻研发”企业形象。于彩妆企业来说，早期这种策略是企业盈利成长的势必。但跟着商场的不停发展，消耗者关于居品的需求也在不停升级，愈加珍重居品的品性、窜改和个性化。强化研发，亦然毛戈平濒临的课题。(本文首发证券之星，作家|刘凤茹)