【民生能源】煤炭行业事件点评：2025 长协比例略降，价钱有望略增
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一、事件概述
发改委发布《对于作念好2025年电煤中永久公约订立践约责任的见知》（后文简称《见知》）。与2024年的电煤中永久公约订立践约责任决策比拟，2025年的中永久公约签约方法发生如下变化：
二、分析与判断
Ø 长协签约量举座稳健，比例略有下滑。
Ø 据《见知》，“原则上煤炭企业任务量不低于自有资源量的75%，要点煤炭企业任务量较上一年保抓总体踏实”，与2024年版“原则上每家煤炭任务量不低于自有资源量的80%”比拟，比例略有下滑，但琢磨到“要点煤炭企业任务量较上一年保抓总体踏实”，展望长协富有量与前年基本抓平。
Ø 践约率略有下滑。
Ø《见知》要求月度践约率不低于80%，季度践约率不低于90%，全年全责是足额践约，最低不得低于90%。而2024年版则要求全年足额完成践约任务。与2024年版比拟，对长协践约的要求略有平缓。
Ø “基准价+浮动价”的模式不变，引入CECI指数。
Ø《见知》明确，浮动价采纳寰宇煤炭来回中心笼统价钱指数（NCEI）、环比和能源煤笼统价钱指数（BSPI）、中国电煤采购价钱指数（CECI）以及秦皇岛能源煤笼统来回价钱指数（CCTD）笼统详情，与2024年比拟加多CECI指数（2024年版未作念明确要求，因此沿用2023年谋略公式）。咱们及第CECI沿海指数（Q5500笼统价）测算，2024年1-11月长协价钱在701~717元/吨之间波动，且高于2024年长协实质扩张价钱3~10元/吨，测算2024年1-11月均价为708元/吨，较实质长协扩张均价高6元/吨。琢磨到CECI指数自身价钱高于原有的三个指数，同期价钱弹性略高于原有的三个指数，咱们觉得CECI指数的引入有助于长协价钱的提高。
Ø 对“质料”作念出干系要求。
Ø《见知》明确，电煤中永久公约应有明确的质料条目并纳入践约监管，保险供应煤质。要按照“优质优价，低质廉价”原则，由供需两边在公约中明确煤质偏差结算机制，饱读吹协商详情热值折算所有。2024年版块中则并无对煤质的干系要求。
Ø 综上，2025年长协签约比例由80%下落至75%，但琢磨到要点企业的任务量总体保抓踏实以及发电量的抓续提高，咱们觉得2025年的长协总量展望举座保抓稳固。价钱方面，引入CECI指数后价钱弹性或有所加多，核心有望小幅上移。
三、投资提议
琢磨长协价钱核心有望提高，高长协占比公式有望受益，提议爱护中国神华，陕西煤业，中煤能源、新集能源、晋控煤业、山煤海外等公司。
四、风险领导
经济增速放缓风险，长协价钱机制发生变化。
要点公司盈利预测、估值与评级
干系解说
煤炭行业事件点评：2025 长协比例略降，价钱有望略增-2024.11.25
解说作家：
周泰
执业证号：S0100521110009
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李航
执业证号：S0100521110011
邮箱：lihang@mszq.com
王姗姗
执业证号：S0100524070004
邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com
卢佳琪
执业证号：S0100123070003
邮箱：lujiaqi@mszq.com
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